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建材行業:一路一帶風來 水泥估值上移

發布時間:2015/1/4 丨 閱讀次數:admin 丨 瀏覽次數:2177

投資要點:

由于“一帶一路”沿線國家市場前景好、我國水泥產業具備優勢,國內龍頭水泥企業有望延續海外巨頭擴張步伐路,盈利和估值中樞水平迎來提升。推薦華新水泥[-1.40% 資金 研報]、海螺水泥[1.70% 資金 研報]、冀東水泥[-1.73% 資金 研報]、天山股份[0.00% 資金 研報]。

報告摘要:

沿線國家基礎設施較為薄弱,未來有望進入大規模建設期。1、從目標國家潛力來看,“一帶一路”沿線各國基礎設施較為薄弱,人均固定資產投資多在500美元以下,不及中國十分之一,投資空間巨大。2、從我國自身FDI構成看,我國對東盟、中亞投資額低于發達國家,且基建類占比仍較低,未來一路一帶沿線國家基建投資有望持續提升。

我國水泥生產技術領先,具備走出去的基礎。1、技術層面,我國水泥生產以新型干法水泥為主,預計到2015年新型干法水泥生產線占比超90%,處于國際領先水平。2、水泥生產成本中,我國人工和折舊成本低于海外發達國家,具備輸出的競爭優勢。3、環保方面,隨著國內節能減排標準的提高,行業已向環境友好型方向發展。

海外啟示:1、成長空間比較:從國際經驗來看,進入地緣相近區域獲得再次增長是海外巨頭二次成長主流。安守于局部的區域性企業長期難以對抗區域景氣下滑風險,而具有跨區域產能的大型企業則具備更多的發展空間。2、估值盈利比較:一路一帶沿線國家水泥企業盈利能力與估值大幅好于國內企業。盈利方面:2013年東南亞各水泥企業平均毛利率25%以上,高于國內的17%。估值方面:印尼國有水泥公司2009年來平均PB為3.5倍,平均PE為23倍,遠高于國內主流水泥企業估值(海螺PB:1.67,PE:9倍)。

國內水泥企業加快海外拓展步伐,尋求新一輪投資高點。水泥產能輸出分三個層次:1、產品出口;2、裝備出口;3、企業海外建廠。由于區域性特點,海外建廠已是主流。目前冀東水泥、華新水泥、上峰水泥等已布局海外。隨著“一帶一路”推進,海外建廠進度有望加快。

 

 

 

 

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